●公司披露6 月实现销售面积44.8 万平米，销售金额43.7 亿元，分别比07 年同期下降38%和22.8%。2008 年1-6 月累计销售面积265.8 万平米，销售金额241.3 亿元，分别比07 年同期增长15%和38%。
●作为房产股龙头，虽然行业销售平淡，但公司成长速度继续超出行业平均水平，在很多区域的市占率快速上升到5%左右，反映出行业集中速度加快的趋势。1-5月全国商品房销售额下降7.2%，1月1日—6月22日11个重点城市商品房或住宅成交量平均相当于去年同期的67%。
●08 年预测主营收入的85%已经实现销售，业绩锁定性较好。1-6 月销售额加上07 年238.1 亿已售未结算款项，总计479.4 亿元待结算收入已经实现，相当于我们预测08 年564.87 亿元主营收入的85%。
●6 月新增项目储备建筑面积83.1 万平米，拿地规模依然较为节制，二季度地价成本下降很快，有利于维持2010 年前后的毛利率稳定。1-6 月累计拿地461 万平米，二季度新增项目楼面地价均不足1500 元，相比一季度2740 元楼面地价至少下降45%，而新增项目所处城市差别不大。
●3+X 区域布局和规模效应使得公司不仅成为内地城市化的最大生产者，同时也能充分利用中国区域经济发展不平衡和房地产周期不一致的特征，实现包括业绩增长在内的“均好中加速”。
●公司今年主推的中小户型很好地切合了市场需求和政策要求，预计下半年公司销售业绩的增长将主要来自这一块。4-5 月90 平米以下户型占成交套数的50%左右。
●若行业维持08 年前6 月这种低迷的增长一直到09 年，则因行业集中速度加快和公司优异的管理能力，预计公司09 年可维持净利润35%增长的底线，这基本是2000-2004 年行业平稳增长时公司的利润增速。
●维持10.69 元RNAV，公司在熊市PE 也能稳定在12 倍左右，维持08年0.72 元和09 年1.08 元EPS 预测，6 个月目标价12.93 元（08 年18倍PE），12 个月目标价14.4 元（09 年15 倍PE），维持增持。 |