昨日，中国联通股份有限公司(简称“中国联通”)(HKSE：0762，NYSE：CHU)正式发布公告，提出与中国网通集团(香港)有限公司(简称“中国网通”)(HKSE：0906，NYSE：CN)合并具体操作方案。
同时，中国联通还宣布与中国电信股份有限公司(简称“中国电信”)(HKSE：0728，NYSE：CHA)订立了《关于CDMA业务转让的框架协议》，中国联合通信有限公司(简称“联通集团”)、联通新时空移动通信有限公司(简称“联通新时空”)与中国电信集团公司(简称“电信集团”)订立了《关于CDMA网络转让的框架协议》。
今年内完成重组
据昨日公告，中国联通向每股中国网通股份支付1.508股中国联通股份，向每股中国网通美国托存股份支付3.016股中国联通美国托存股份。合并交易完成后，中国联通总股本将扩大为237.645亿股，按照中国联通停牌前18.48港元的股价测算，本次合并交易总规模约为4391.67亿港元。
中国联通同时宣布，中国联通及其全资拥有的中国运营公司已于2008年6月2日和中国电信订立《关于CDMA业务转让的框架协议》，拟向中国电信出售CDMA业务，总对价为438亿元人民币。同时，联通集团、联通新时空已于2008年6月2日与电信集团订立《关于CDMA网络转让的框架协议》，拟向电信集团出售CDMA网络资产，总对价为662亿元人民币。也就是CDMA网络连同业务以大约1100售予中国电信。
根据昨日公告，联通、网通重组时间表，今天在香港股市复牌，9月将举行股东大会表决，今年第四季度将最终完成重组。
高价安抚小股东
著名电信观察家项立刚认为，国资委在本次重组中扮演了非常重要的作用。“首先，国资委主导下的C网出售并不会打起价格战。对于国资委而言，两家运营商都是国家的，只是资金从左手换到右手而已。其次，国资委主导的价格并不会很高，但资本市场如果正规炒起来就价格可能会高达5倍。”
项立刚认为，这次国资委主导了本次收购活动，是因为重组已经谈论了这么长的时间，中国联通早就做好了分拆的准备，分别成立了C网经营和G网经营部，这是为了防止重组的事情节外生枝。
万方咨询研究总监付亮向记者表示，最终出售CDMA网络的价格与投资银行预估的价格一样，因此是合理的范围内。尽管本次交易金额高达1100亿，但其中662亿是集团公司层面进行，某种程度上可以忽略不计。问题关键在于上市公司层面交易的438多亿。因为这涉及到香港上市公司的关联交易问题。按照规则，关联交易是要回避的，这导致收购活动一定程度上出现变数。
联通和网通都有外资股东，前者有韩国SK电讯，后者有西班牙电讯Telefonica。SK于2006年用10亿美元购入联通一笔可换股债券，并于去年8月，以每股8.63元行使价换取联通8.99亿股新股，成为联通第二大股东，持股6.6%。SK看中的是联通的CDMA业务。广州特思达通信咨询服务有限公司总裁廖晓斌表示，由于联通股价大幅度上升，预计SK电讯已经在中国联通股价上赚了不少利润。廖晓斌认为，中国联通CDMA网络价值为800亿左右，估价1100亿其中一个理由是安抚外资股东，让重组顺利通过。
市场预期
短期内将推高股价
从三部委宣布重组开始，除中国移动外，在香港上市的中国电信，中国网通和中国联通均持续停牌。在本次中国联通相继发布出售C网和跟网通合并的细节后，重组行动正式开始，预计三家电信运营商今天将复牌。
据中证证券分析师罗延军向记者表示，估计香港联通的股价会大幅度上涨至22～25港元。罗延军认为，中国联通A股股价将有一个涨停板。
同时，由于中国电信全额以现金进行支付，有分析认为，庞大的现金支出将加速电信股票回归A股。罗延军认为，中国电信需要回归国内股市，同时将带动中国移动回归。但他认为，如果近期内电信股集体回归，国内股市将很难消化。“以中国移动为例，回归5%所需资金就高达1100亿人民币，目前市场难以消化。”
“中国联通与中国网通结合并不是弱弱联合，相比以前实力一定有很大长进，相比移动和电信任何一家而言，合并后竞争力将大增。”民生证券分析师厚俊向记者表示，成功重组对联通短期一定是利好，起码1100亿对财务报表是一个很大的利好。但明年开始，投资者则需要忍受中国联通业绩的浮动。首先，CDMA网络目前已经开始盈利，发展得不错。此外，厚俊认为，尽管中国联通与网通合并后股本急剧扩大，短期内并不会给联通股价造成压力，长期还要看合并后的新中国联通的业绩。
著名通信业观察家项立刚向记者表示，本次重组长远而言不会对股价有一个很大的刺激。“这是一个情理之中预测之内的价格，因此股价不可能推得很高。”项立刚认为，目前的G网与中国移动的网络比较还是有相当大的差距，收购款项将作为加强营业网点和网络覆盖的资金，同时还将作为3G网络升级，非常紧张。
争议1 1100亿卖价是否合理？
正方：“这是一个很正常的价格。”项立刚向记者表示，对价格的计算可以分为两个部分，一部分是设备和网络的价格，这一部分都是有机器等实物在，能比较精确地计算出价格。
另外一部分则是CDMA网络业务的价格。联通统计上有4000多万用户，实际上可能有3000万活跃用户。假设每个人每月使用80元电话费，基本上两年左右就可以有500亿左右的费用，与本次收购价格大体类似。
著名电信专家曾剑秋向记者表示：“这个价格是合理的，也是我预计的价格。此前网上有传言说价格是600亿，或者500亿，但这个是不可能的。因为当初中国联通投资CDMA网络整体上加起来就已经有差不多1000亿，因此这次出售的价格也大致是1100亿是双方双赢的结果。”曾剑秋认为，1100亿的售价只能说明中国联通的CDMA网络并不是一个烂尾楼，而是物有所值的。曾剑秋表示，1100亿的售价是双方互相协商的结果。
反方：中国联通前总工程师廖晓斌向记者表示，他估计这个网络价格大概在800亿左右。“如果说估价是1100亿，那很可能是按照当时建设网络时候的价格来进行估算，甚至可能将品牌、增值业务等也归纳进去，才可能有1100亿的股价。”廖晓斌向记者表示，1100亿的价格可以看作是国家对新中国联通的扶持，另外一方面，由于中国联通是一个负债很高的公司，这1100亿某种程度上可以认为是国资委从中国电信这个口袋中拿出来帮助它还债的。同时，1100亿还包括安抚小股东，让重组提案顺利通过。
争议2 会否加速中国电信回归A股？
正方：中银国际也在5月26日发布报告称，中国电信将在成功收购联通CDMA业务后回归A股上市。这不仅有助于提高其CDMA业务的竞争力，更有助于公司为CDMA2000(CDMA的3G标准)的升级筹集必要的资金。 |