牛视投资报告

2008年3月12日

牛视财经研究所供稿

1.    思源电气(002028)

天相投顾证券报告显示，业绩增长的主要原因是主营产品销售收入快速的增长。07年，公司主营产品收入均出现大幅增长，电力自动化保护设备、高压开关、高压互感器收入分别同比增长22.10%、47.30%、68.48%。随着高压开关、互感器产品收入的快速增长，该类产品占收入比重不断提高，目前占公司收入的54.49%，预计未来将成为公司业绩增长的主要推动力;而电力自动化保护设备未来将依托公司市场龙头的地位保持稳定增长。另外，07 年度，公司通过二级市场出售平高电气股票，获得了近8000 万元的投资收益。

公司业绩持续增长可以期待。电网建设投资加速为公司提供了难得的发展机遇，加上卓越的管理水平，公司未来业绩增长有保证。另外，公司项目储备充足，利润增长有保障，电容器在07 年全面收获，并联电抗器和油色谱的业绩08 年将逐步释放；GIS 则为09 年公司的增长点。

预计公司2008、2009年每股收益分别为1.95元、2.77元，给予增持评级。

2. 烟台万华(600309)

国都证券报告显示，在下游需求的拉动下，2007 年MDI 均价较上年上涨约13%。产品的价升量增使公司业绩实现了大幅的增长。

公司计划2008 年销售收入比2007 年再增长10%，达到86 亿元；计划实现合并净利润17.8 亿元，比2007 年增长20%。公司2008 年的生产计划为：MDI 计划总产量40 万吨，MDA 计划产量8500 吨，TPU 计划产量1.3 万吨。公司2008 年还计划利用自有资金和银行贷款，向宁波万华二期等8 个项目投资共198,460 万元。

在市场拓展方面：公司稳固了国内MDI 市场的龙头地位，国际市场稳步开拓。2007 年，公司MDI 产品占中国MDI 市场份额的33.6%，成为中国主流的MDI 供应商；在国际市场上，公司的MDI 产品逐渐得到海外客户的青睐，逐步树立了万华MDI 产品品牌。

公司资2008 年起，将正式享受高新技术企业15%的优惠所得税，税负大大减轻，显示了有关部门对于公司发展的扶持力度。

预计公司2008、2009年每股收益分别为1.40元和1.65元，给予强烈推荐评级。

3. 长航油运(600087)

广发证券报告显示，2007年公司实现净利润34989万元，基本每股收益为0.54元，利润分配预案为每10股送2股，转增6股，同时派发现金红利1.5元。由于公司主业范围从长江运输转为海上油品运输，因此2007年经营情况与2006年不具可比性。

我们认为公司在航运市场的成本优势还将继续保持：首先，在这一轮发展中，公司较好地把握了造船时机，部分订单成本较目前新造船价格低30%左右，成本优势明显；其次，公司下属的新加坡公司享有10年期的免税优惠，只有在利润分回公司时才需要补缴7%的所得税。公司计划将长期期租的船放入新加坡公司经营，预计至少有10艘VLCC和5艘MR，从而将大幅降低公司的实际所得率。

预计公司2008、2009年每股收益分别为0.71元、1.19元，给予买入评级。

4. 远望谷(002161)

中投证券报告显示，公司2007 年的业绩符合我们的预期。公司2007 年实现主营业务收入、营业利润、归属于母公司净利润分别为14,807 万元、5,461 万元、5,451万元，同比增长42.58%、60.77%、65.42%。公司在铁路RFID 市场占有全国50%左右的市场份额，铁路建设尤其是高速铁路的加速建设将给公司带来相应业绩增长。

公司凭借过硬的技术开发能力在烟草、资产管理、图书馆、军队后勤领域成功复制其在铁路领域的“占位”优势，非铁路RFID 业务取得了100%左右的快速成长。

公司凭借过硬的技术开发能力在烟草、资产管理、图书馆、物流等领域成功复制其在铁路领域的“占位”优势；公司未来继续在军队后勤保障、畜牧业自动追溯业务领域扩展。

预计公司2008、2009年每股收益分别为1.46元、2.33元，给予强烈推荐评级。

5. 水井坊(600779)

天相投顾证券报告显示，07年业绩出现大幅增长原因：（1）收入增长。特别是公司白酒销售收入的快速增长，07年公司酒业收入增长29.30%；（2）费用支出趋于刚性。高档酒销售的良好局面，为公司带来了充裕的现金流，使公司财务费用支出大幅降至175万元，同时销售显现出规模化效应，三项期间费用率同比下降近9个百分点，为22.77%。公司的净利润率大幅上升7.4个百分点，达到20.04%，基本达到较为成熟高档酒品牌的盈利水平。

“水井坊”销量继续增加，中低档酒收入下滑。报告期内，公司高档酒实现销售收入8.86亿元，同比增长34%，按此测算，计入财报的水井坊销量在1850吨左右（同比增长30%），而我们相信07年全年水井坊的实际铺货量应在2000吨上下。以“全兴”品牌为代表的中低档酒收入小幅下滑。我们认为加快中档酒的推广力度，改善收入和利润来源单一化是公司需要进一步努力的。

预计公司2007至2009年每股收益分别为0.64元、0.85元，给予增持评级。

6. 银基发展(000511)

德邦证券报告显示，银基发展是以土地整理、城市基础设施、房产开发、投资控股为主营业务的上市公司，是东北最大的房地产开发公司之一。银基目前已经成为沈阳著名房地产品牌，在目前众多国内及国外房地产纷纷进驻沈阳的新竞争格局时期仍然具有相当重要地位。

07年，管理层对公司的财务结构进行了大调整，改变了过去短贷长投、短期偿债压力过大的财务结构，调整后的财务结构使得公司在资金链更加宽松和稳定。

公司最主要的土地储备为浑北五里河项目，该项目地处沈阳金廊银带绝版地段，总用地面积65万平方米。困扰公司多年的历史遗留问题已经基本解决，目前尚剩余30万平方米尚未开发，该地块已经进入二期建设，二期规划尚为最终确定。根据我们的敏感性分析，我们认为该地块的重估价值约为80亿元，折合每股约12元。

预计公司2009、2009年每股收益分别为0.24元、0.28元，给予增持评级。