宏观经济下行，实体需求趋冷，银行业在混业经营和功能细分方面的转型已从“破冰期”迈入“深化期”，发展路径差异将决定各家银行在未来竞争中的地位和优劣。
盈利动因变化：上市银行上半年净利润同比增长67%，扣除税改贡献后的利润增速为43%。与去年相比，今年上半年税改一次性因素释放利润，国有银行带动的成本控制进一步加强，但拨备力度加大，对净利润有拖累。
行业趋势：行业发展走出“红利期”，进入“深度转型期”，资金定价、中间业务、资产质量将成为决定行业未来趋势的三大方面，我们认为可持续增长的银行具备以下三点：(1)具备较强的资金定价、(2)风险资本集约型混业经营模式、(3)对不良资产和总资产的质量和质量变化均有较强控制力。
宏观调控：我们认为宏观调控、银行体系、经济状况之间存在交互作用的“响尾蛇机制”，未来宏观经济走势和调控方向主要取决于货币乘数和存款增速。
资金定价：资金价格和规模存在“翘翘板”效应。目前信贷管制出现结构性放松，预计明年将取消信贷总量控制，但由于实体需求下降，信贷规模增长虽有突破，但不会出现大幅增长。流动性紧张将在明年缓解，利率推升可能性不大，行业息差将进入稳定期。准备金率下调或将提供息差略升的可能性。
混业经营：我们根据稳定性、成长性、与风险资产关系，将收费业务大致分为三块：传统渠道性业务、代理类销售业务、与资金相关增值业务。根据各家银行在三类中间业务上的发展，归纳为三种扩张路径：
集约型成熟扩张、投入期初期扩张、消耗型持续扩张。看好走集约扩张路径的银行混业经营前景。
资产质量：结合静态分析和动态分析，考虑公司对不良贷款和可能进入不良类资产的控制力。静态分析重视关注类贷款、逾期贷款变化和风险资产扩张速度，动态分析考虑关注类迁徙和减值准备缓冲的综合影响。
行业评级：我们认为，由于受到宏观需求萎缩影响，行业面临紧缩趋势，维持“中性”评级，在宏观下行和行业转型中，盈利模式和发展路径的差异将带来个体分化，看好工行、交行、招行在行业转型期的竞争力和领先地位，具备长期稳健增长的潜力。
编辑:钱塘 转载自:中金在线 |