核心观点：
经济减速影响外运、内需启动内运受益。
2009年在全球经济和中国经济减速到2.2%和8.6%的情况下，中国外贸进出口运输将明显减速，对海运影响巨大；而内贸需求在居民收入稳定增长和国家加强内需投资支持下稳中有升，使得铁路运输、航空运输和机场服务受益显著。
海运：周期向淡、乾坤逆转。
1、全球经济减速引发的对于钢铁石油等大宗商品需求的减少和全球贸易减速造成海洋运输进入大周期拐点。
2、船舶供给加速将使得海运价格指数雪上加霜。
航空：探底回升、否极泰来。
1、国内收入稳健增长将支持航空需求出现探底、企稳和回升。
2、航油成本大幅下降，中国航空业进入新一轮盈利高峰。
铁运：加速上升、前程似锦。
在扩大内需的背景下，国家支持铁路行业加速大发展。国家投资和行业利润将向铁路公司集中，长期供不应求的铁路行业和公司将获得加速成长，2009-2010年铁路类上市公司的业绩将高速增长，铁路改革和大重组也将成为铁路上市公司大发展的良好机会。
估值：关注行业周期变化和稳健增长。
我们给予运输行业其2009年平均16倍市盈率、12倍EV/EBITDA的估值水平。推荐具有行业整合能力和明确地增长预期的公司，如大秦铁路、中国国航、广深铁路和铁龙物流，以及稳健经营的白云机场。
编辑:钱塘 转载自:中金在线 |