2008年二季度，国内股市经历了近乎崩盘的下跌行情。在此过程中，一些股票由于各种因素处于停牌状态，暂时避免了停牌期间的系统性风险。但在弱势环境下，一旦此类股票复牌恢复交易，将不可避免地出现补跌行情。从2008年一季度的基金报告看，共有10只重仓股陆续处于停牌状态，随着这些股票的陆续复牌，将很可能对持有此类股票的基金净值产生负面影响，基金净值将存在潜在的下跌风险。
表1 基金重仓股停牌信息统计
股票名称
持有基金个数
基金最大持有比例(%)
停牌日期
区间指数收益(%)
长江电力
30
6.10
2008.5.7
-25.37
云天化
22
10.88
2008.3.21
-29.37
中联重科
17
6.88
2008.4.7
-25.84
豫园商城
5
9.61
2008.2.22
-39.35
泸天化
2
2.67
2008.2.20
-41.90
天坛生物
2
2.74
2008.5.5
-29.68
川化股份
1
2.29
2008.2.20
-41.90
西部材料
1
0.02
2008.1.15
-49.94
云南盐化
1
4.64
2008.3.21
-29.37
重庆百货
1
2.55
2008.4.1
-20.40
注：指数指沪深300指数，收益截至2008年6月24日。
从上表看，云天化、豫园商城、长江电力和中联重科四只股票的复牌将对部分基金的净值冲击较大。
复牌的两点冲击
我们不妨做以下假设。第一，对于二季度期间停牌的个股，假定持有的基金未对其进行减持；第二，基金规模的减少主要有两个原因，基金净值获得负收益和份额的减少。其中，净值回报的计算区间为重仓股停牌日期至计算截至日期，基金份额减少比例分别假定为0%、5%和10%。第三，基于市场系统性风险的存在，假设重仓股补跌跌幅等于停牌周期内市场指数的跌幅，市场指数选定沪深300指数。
基金重仓股复牌会从以下两点对净值产生冲击。首先，在停牌期间，重仓股占基金净值的比例被动上升。主要原因是市场大幅下跌直接导致基金回报为负，亦或是期间基金业绩表现不佳遭遇净赎回，这两点都会导致基金的资产净值呈现下降的趋势。其次，由于停牌期间市场系统性风险的存在，重仓股复牌将可能出现“补跌”行情。
复牌补跌后再进入为宜
从模拟结果看，由于基金规模的缩水，基金重仓股的比例被迫提升，有些甚至超出10%的上限。如云天化在华商领先企业、东吴价值成长和博时价值增长贰号3只基金中的比例均超过10%，云天化复牌后的表现，将在极大程度上影响这3只基金的净值表现。另外，豫园商城占天治品质优选基金的比例高达15%左右。投资者应密切关注这些基金和这些停牌股票复牌后的表现。
整体来看，在68只重仓持有停牌股票的基金中，股票复牌对基金净值的冲击成本在2%以上的基金有11只，影响较大的基金是天治品质优选、东吴价值成长、华商领先企业、泰信优质生活和博时价值增长贰号。对于存在潜在风险的基金，投资人应提高警惕，密切关注停牌重仓股的复牌日期，在其持有的停牌股票复牌补跌后再考虑进入，避免相对可见的下跌风险。
表2 重仓股停牌冲击成本较小的基金统计
序号
基金名称
停牌持股个数
模拟基金净值冲击成本(%)
份额不变
份额下降5%
份额下降10%
1
大成2020
1
-0.63
-0.66
-0.70
2
长城久富核心成长
1
-0.63
-0.66
-0.70
3
建信恒久价值
1
-0.59
-0.63
-0.66
4
招商安泰平衡
1
-0.58
-0.61
-0.64
5
泰达荷银风险预算
1
-0.51
-0.54
-0.57
6
兴业趋势
1
-0.47
-0.50
-0.52
7
宝康灵活配置
1
-0.46
-0.48
-0.51
8
申万巴黎盛利配置
1
-0.44
-0.47
-0.49
9
兴业可转债
1
-0.17
-0.18
-0.19
10
富国天利增长债券
1
-0.01
-0.01
-0.01
注：模拟截至日期为2008年6月24日，份额变化为基金份额变化，冲击成本为基金业绩的潜在下跌幅度。
编辑:金融百事通 转载自:中金在线 |