1、上周观点回顾：6、7月解禁压力缓解；六月红尚可期待！

我们判断，市场状况将有所好转；因为随着6月份许多情况明朗化，投资者的忧虑有望大大降低。而当月公布的5月份CPI很有可能低于市场预期(7.6%)，从而缓解投资者对于通胀问题的担忧。

图1 6、7月份解禁放缓、但要注意8月的解禁压力陡增

资金面上，6月份的解禁股规模为上半年规模最少的一个月。同时6月份将有17只新基金成立，其中偏股型产品占据了大多数，是今年新基金入市的高峰，增加了新基金密集建仓期间对市场产生正面影响的期待，也为下一步做多行情预留了空间。

伴随着举世瞩目的奥运会逐渐临近，投资者的信心也会不断增强，行情回暖的可能性非常之大。

2、本周策略：资金压力陡增400亿；短期内缺口被封闭可能性较大，但3000点政策底则未必会破！

短期市场走势与上周的观点相左，我们总结的原因在于：

(1)、本周以中国建筑为代表的大型IPO再度重启，预计将融资400亿元

随着周一证监会预披露中国建筑股份有限公司首次公开发行A股股票招股说明书(申报稿)，中建股份预计融资400亿，这一发行申请已与周四获批。中国建筑启动IPO，无疑会给市场分流一部分的一级市场资金，加上IPO对二级市场的扩容，市场的失血情况可能有所加剧。

上周我们分析到6月份为上半年解禁规模最少的一月，但中国建筑的IPO启动，资金面压力陡增400亿，使整个6月份的股票供给压力在上半年处于中间水平。

同时造成未来股票供求不平衡的负面预期；市场中一些投资者开始质疑决策层对待A股市场的政策导向是否发生变化。我们认为目前市场已呈典型弱势特征，而管理层此时再度开闸放行大盘股IPO，意味深长，乐观的投资者认为，管理层对于市场有信心，后续仍有利好政策预期；悲观投资者认为，奥运行情就此完结，政策性缺口将被完全封闭，并有可能再度跌破3000点。从市场实际走向来看，更接近于后者观点，不过我们认为决策层呵护市场的态度并不会因此而改变。短期内缺口被封闭可能性较大，但3000点政策底则未必会破，投资者不宜在此位置盲目悲观。

在周五的会议中，行为研究员提示很有道理，各位投资者亦可做参考：从行为角度分析，中国建设即将发行，为众多基金找到了一个正当的减仓理由。

在这样的困局(基金没有对手盘，社保、保险旁观，私募耕耘自留地)下，基金可以冠冕堂皇地说为了腾仓位迎新而减仓。

管理层将中国建设在这个位置推出来，其实还是有一定的政策意图。某种意义上看，想让已经很难的证券市场做贡献。

从现有的政策看，财政政策极有可能开始松动。

表1 6月未来关注事项

数据来源：德鼎投资

(2)、5月CPI回落竟成利空、原油价格继续上涨动力不足

本周我们关注到市场一个有意思的观点，虽然众多机构对于5月份cpi究竟回落多少有一定分歧，但大致还是比较小的一个分歧区，在7.2-7.6左右。但一些市场人士将其解读为CPI的下行将加强电价上调、成品油改革预期，使通胀问题再度升温。我们认为，这样的观点有一定道理，但短期内电价上调与成品油改革的可能性将非常之小，投资者不必杞人忧天。

本周截止周四，包括原油在内的大宗商品价格经历了一轮下跌。但周四晚间，由于央行行长特里谢对于控制欧洲经济通胀的强硬态度，市场对于欧元加息可能性加强，导致欧元大幅走强，美圆短期反弹之后继续回落。同时原油价格应声上涨。

油价周四的大幅反弹主要是由于美元兑欧元的下挫，但这样的理由并不充分。同时，关注到伯南克在周三亦清晰地表达了对通胀的警觉，输出流动性的源头可能转变政策导向。定价货币和流动性收紧起码不利于大宗商品价格继续上涨；另外高油价同时将抑制，我们认为，原油价格继续上涨动力不足，这样的假设一旦成立，那对于疲软的全球经济、股市都将构成利好。较为理想的情况是，在高油价缺乏持续上行动力之迹，资金逐步撤离大宗商品、部分回流或者阶段性回流股票市场。建议投资者短期应对一些与原油价正相关的抗通胀题材及新能源品种有所警觉。