供求仍失衡估值难以回归
近期的市场下跌与价值关系不大，主要是受资金供求、政策预期等非价值因素影响。其中资金供求失衡、股市流动性缺失是导致近期无量下跌的本质原因，能否有效改善资金供应状况是影响当前市场运行的关键因素。
不过，投资者也不必过于悲观，毕竟业绩与估值都表明A股市场已经被严重低估，下行空间有限。从业绩来看，企业盈利状况没有预期的那么糟糕，全部上市公司2008年半年报业绩同比增速有望达到20%-24%，实现常态增长；从估值来看，目前全市场静态市盈率(TTM)是1996年以来的最低值，2008年预测市盈率为14-15倍，2009年预测市盈率更是只有12倍。短期内市场可能继续以区间震荡为主，投资者应谨慎但不必过度悲观，并注意观察资金面变化。
2600点是短期强压力位
上周沪深两市继续弱势下跌，同时量能出现快速放大，期间利好传闻成为刺激市场大起大落的主要因素。市场最终呈弱势下行的根本原因是市场心态脆弱信心缺失，特别是市场持续下跌加剧了投资者的恐慌心理，因此目前市场依然难以形成机会。当然市场持续下跌必然引起管理层的高度关注，但其众多的措施大多停留在表面或基于长远考虑，结果对短期往往适得其反。我们坚持大盘仍处弱势的判断，同时认为传闻不可能改变市场趋势，只有重大实质性措施出台才能挽救市场信心，短期内2600点附近区域已经成为市场强压力区。面对弱势行情我们依然坚守轻仓策略，等待足以挽救市场信心的实质利好的出台。
政策利好效应在逐步积累
上周两市大盘在低位遇到一定支撑，但中期仍在下降通道内运行：
1、8月中旬，沪市跌破2500点后政策救市力度有所增大，政策利好效应正在逐步积累。2、目前日线MACD指标已经连续两次底背离，周线KDJ指标也调整比较充分。虽然目前还不能确认2284点就是此轮下跌的低点，但市场下跌动能正在逐步减弱。3、在大盘下行、估值下降的同时，新增开户数趋于稳定，投资者对当前市场的认可程度有所增加。不过后市走强仍需要新增资金大量进场。4、技术上的超卖不等于反弹，下跌动能减弱不等于上涨，市场走强仍需政策面和资金面的双重配合。我们既要防止大盘继续下跌带来的风险，又要抓住大盘反弹形成的机会。5、根据投资策略对市场的判断，买进锦江投资、海博股份、上丰高科各10%，上调股票仓位从10%到40%。
大小非减持仍将重压股市
短期内大盘不会再度大幅下挫，预计近日大盘有望止跌回暖，甚至出现一定程度的反弹。但中期大盘走势仍不乐观，这除了内“忧”(宏观调控以及上市公司增长速度下降超预期)外“患”(海外经济及股市疲软)外，大小非减持压力成为弱市中不能承受之“重”。
统计显示，4月21日监管部门发布《上市公司解除限售存量股份指导意见》以来，大小非减持压力并未减缓，相反有递增之势：虽然二级市场的大小非减持量锐减，但大小非通过大宗交易系统减持数量却逐月大幅递增。如果我们把每月通过二级市场及大宗交易系统减持的大小非数量相加后发现，尽管目前股价已较高位腰斩，但4月份以来大小非减持合计数量呈逐月递增之势。这表明，大小非减持压力未能受到明显抑制甚至递增，这与有些大小非担忧未来有更严格的减持规定出台而加快减持有关。
多空将围绕2340点争夺
技术面方面：按照黄金分割线分析，上周二创出的最低收盘2344.47点接近6124.04点的0.618黄金分割线2339点。如果按照趋势线分析，上周新低2284.58点已经接近下轨2250点，该点位也接近2001年创出的2245.43最高点。因此，从技术上讲，本周多空双方有望围绕2340点争夺，支撑位为2250点，阻力位为2520点。
基本面方面：奥运会已经结束，市场期待管理层能够出台多项振兴股市的措施。如此，股市有望出现持续性反弹，第一目标位可看高2920点。
投资策略：面对可能存在的区间宽幅震荡产生的交易机会，建议投资者采用高抛低吸的短期交易策略，在2340点以下买入，2500点以上减持。
组合推荐：潍柴动力、上电股份、黄山旅游、宝信软件、大众交通。
有望震荡反弹不必太悲观
消息面利好仍将成为奥运后大盘反弹的有利契机，短期预期利好不兑现是大盘反弹过后震荡加剧的原因之一。目前市场经过前期加速下挫之后，技术上有震荡修复要求，而机构抄底资金开始显现，短期市场有望震荡反弹，投资者对奥运后行情不必过分悲观。
从K线上看，目前大盘处于一个弱势平衡格局中，进行交易的仍是场内资金。而这批资金的意向是以市场趋势为主导，再加上市场供大于求的局面依然未能有效解决，这使得这批资金依然保持着裹足不前的状态。结合奥运会开幕后第一个交易周沪深两市股指的表现，明显看到股指已结束长期缩量震荡下跌走势，多空分歧急剧加大，市场资金明显活跃。
我们认为，“8·20”历史大阳线将对股指构成重要支撑，并且对空方给予了较大震慑，对市场人气有所激发，有利于遏制大盘再度下滑。综合而言，奥运后大盘有望震荡回升，市场向下回调空间相对有限。
破2200点后将出政策重拳
前期油价暴跌、紧缩松动既然未能促使市场回升至3000点以上，则基本确定了2800/2900点一带的“上轨”压力：大量堆积的套牢盘加上“大小非”抛售压力。市场对政策没有形成稳定的预期，“大小非”减持新规的大讨论促使已解禁股“夺路而逃”，将使市场情绪在奥运之后大幅起伏，大盘震荡风险较高。在没有新一轮组合救市政策出台之前，上周2200/2300点一带的“下轨”能否成为防御“底线”需要进一步考验。虽然鼓励股份回购、大股东增持和分红以及提高再融资标准显示政策利多意图，但缺乏实质性“重拳”。我们初步预计“救市组合拳”(刺激经济、救房市和救股市三个方面)可能会在跌破2200点以后密集出击。
不应对治市利好无动于衷
市场不应对“治市”利好无动于衷。与几个月前相比，我们并没有发现新的看空理由：经济减速、大小非减持压力等。而我们在银行有19.6万亿的存款余额，机构所持现金比例也并不低。这验证了一句老话：市场并不缺资金，缺的是信心。然而奥运停产使三季度经济数据估计相当糟糕，则奥运后经济调控基调的转变可以预期，并且管理层正在陆续推出各种基础性制度建设措施进行“治市”。制度不完善导致的深幅调整给投资者带来了持续伤痛，所谓“救市”措施只是如暂时的止痛药一样，并不能阻止药效过后的疼痛；而“治市”措施正如调理治本的良药，治疗过程虽然艰难，但药效将持久显现，实际上是在为将来市场的长久健康发展打下基础。因此，我们认为，市场对“治市”利好无动于衷，反而担忧相关措施导致大小非“出逃”速度加快，是一种非理性行为。
二次发售可能使减持加速
“二次发售”机制将是对现有大宗交易规则的完善，其主要适用于A股的“大非”股东。按照国际经验看，主要监管模式可以分为美国的「Secondary Offering」和香港市场的「持股股东配售」两种模式。其主要区别在于：美国的二次发售模式除了需要预先向SEC(美国证券交易委员会)进行申请及登记外，还需要公开提交全面的招股书及财务资料，同时在减持数量上也进行了严格的规范(每次不能超过总股本1%或四周内平均周交易量的较大者)。美国市场的二次发售可以使“大非”持股在二级市场的减持动机和时点分布趋于分散，更加适合稳定A股投资者预期。不过需要强调的是，从短期解禁量角度，未来无论是采取哪一种模式，由于引入中介撮合机制，将可能超过现有月均60亿的实际减持水平。
在价格方面，与现有A股大宗交易模式相比，两种模式的共同点在于冲击的显性化，其都会对股价产生一次性的向下溢价影响。二者的区别在于，香港模式由于操作灵活和保密性强，在复牌后股价才会向其配售价靠拢。而美国模式其向下溢价过程会随着向SEC提交开始提前反应。但就大股东最终获得的减持价而言，香港模式存在明显优势。 |