一、市场描述
金秋10月，是令人鼓舞的收获季节，而期货市场却是另一番景象，商品价格惨跌不止。由于金融危机爆发，十一期间，大量商品多头清算部位，外围商品价格大幅下挫。而国内十一长假休市，导致国内商品期货下跌风险短时间内未能充分释放，从而节后国内商品价格急速补跌。长假后第一个交易日国内所有期货商品价格牢牢地封死在跌停板上，棉花虽然表现相对强势，但收盘也没逃脱跌停的命运。
第一个周(10月6日10月10日)，国内商品价格除黄金外均出现较大幅度的下跌。其中棉花主力合约CF0901在本月第一个交易日(10月6日)以跌停价12520元/吨开盘，成交量急剧放大，交投极其活跃，并在10月7日上探本月高点12995元/吨。在接下来的三个周里，期棉价格逐渐趋于平稳，基本稳定在1200012500元/吨之间。10月16日，CF0901合约价格下测本月低点12010元/吨，且成交量逐步萎缩；其后棉价经过两个多周盘整最终收于12170元/吨，较上月下跌910点。成交放出巨量，近193万手；持仓量较上月增加13450手至33784手。
本月美棉期货价格相对于国内棉价下跌幅度更大，其中交投活跃的12月份下跌1341点，收于44.58磅/美分，跌幅达23.12%，创三年半以来的新低。交易量为25.4万手，较上月减少近3万手，持仓量减少至93343手，交投趋于平淡。
二、行情成因分析
(一)国际市场
1．金融危机拖累全球经济，商品价格纷纷下滑。
金融危机加剧，使全球经济陷入衰退，在短时间内提高流动性、促进消费难以恢复。各国政府为避免经济进一步衰退，纷纷出台救市措施。10月8日，美国联邦储备理事会联合全球其他央行调降指标利率，同时降息的还有欧洲央行、英国央行、瑞士央行、加拿大央行和瑞典央行；欧盟各国也紧随其后出台系列的救助方案，旨在避免金融危机转化成经济危机。利好政策的密集出台好像对市场失去了作用，市场似乎陷入了越救越跌的怪圈。投资者对全球经济衰退的忧虑并没有缓解，商品价格继续延续跌势。
一个月以来，全球商品市场笼罩在金融危机和经济衰退的阴影之下，股市和大宗商品价格纷纷大幅下滑。美国三大股指均大幅下挫，其中道琼斯工业指数本月下跌1525.25点，跌幅达14.06%；标准普尔指数下跌195.99点，跌幅达16.83%，但本月最后一周有企稳的迹象。美原油12月份合约本月收于67.48美元/桶，每桶下跌34.02美元，跌幅达33.52%，创2007年3月份以来的新低。农产品 （000061 股吧,行情,资讯,主力买卖）价格同样出现较大幅度的下挫，美麦、美玉米等谷物类商品主力合约跌幅都达18%以上。
2．棉花消费需求减少，市场前景暗淡。
美国农业部(USDA)发布的10月份报告显示：全球棉花使用量下降，美国出口预估大幅下调。全球棉花消费量预估至2663.03万吨，比9月预估减少30.27万吨。受世界经济低迷和飓风破坏路易斯安那州美国棉花减产影响，美国出口预估下调至283.05万吨，比9月预估减少32.66万吨。同时USDA预估美国2008/09年度棉花年末库存为134.99万吨，比9月预估大幅高出28.3万吨。
美国农业部08年9月全球棉花供需预测数据(单位：万吨)
国家月份期初 库存产量进口消费量期末 库存
全球2008091324.42 2442.21 838.67 2693.25 1139.13
2008101338.922476.90786.902662.991207.28
中国200809419.12 772.92 261.27 1153.94 363.16
200810424.70794.691.601148.5363.16
美国200809215.55 301.55 0.44 95.80 106.68
200810215.40298.500.3095.80134.99
USDA报告对棉花期货价格走势利空。因为全球经济受金融危机的影响而下滑，预期纺织品消费下降，全球棉花消费量下调。USDA调增中国棉花产量至794.7万吨，比9月预估(772.9)增加21.8万吨，而消费量减少，从长期来看，由于全球经济陷入衰退，纺织品消费需求下降，对棉花期货价格走势造成长期的压制。
(二)国内市场
1．棉花价格跌势不止，国家连续两次收储。
由于棉花价格持续下跌，棉花收购加工企业谈“棉”色变，很多企业停收观望；棉农承受着植棉成本高企和籽棉价格下滑的双重压力；而纺织企业也大面积倒闭破产。国家为稳定棉花市场，保护棉农利益，于10月16日宣布公开收储部分新疆棉，数量为22万吨。收储当日按照竞价方式收购，后改为按固定价格12600元/吨收储。22吨的收储相对于国家产量来说简直杯水车薪，很难起到托市的作用，国家于29日决定增加100万吨的收储，其中部分用于内地棉的收购。
国家施行强农惠农政策，棉花收储力度的加大也彰显了国家保护棉农利益的决心和信心。但就收储的效果目前来看并不明显，市场反映平淡。期货价格依也没有应声而起，依然处于盘整的状态，内地棉花现货市场行情依然低迷，企业观望情绪依然较浓。笔者前期曾分析过，棉花产业并不是某一个环节遇到困难，而是整个产业链都陷入困境。要解决棉花目前的尴尬状况，标本兼治的方法就是要提高棉花的消费需求，即要解决纺织业的兴衰问题，帮助纺织业能够渡过难关。
2. 全球经济衰退，纺织业处于寒冷冬天。
10月13、14日，为期两天的“2008’国际棉花棉纺织高层论坛暨供需洽谈会”在济南举行，本次会议上国家有关部门领导、行业主管和国内外专家一致认为：我国纺织行业正处于产业结构调整、发展方式转变的低迷时期，且这种情况会持续一段时间。虽然紧缩性的宏观调控政策已有所缓和，但外部的不利因素影响依然很大，且这种情况不会在短时间内消除，行业还要经历产业升级和发展方式转变这一痛苦的过程。
纺织行业依然在困境中挣扎，企业依然面临资金短缺、成本高企、销售困难等诸多问题。其中资金紧张又是众企业最棘手的问题，日前浙江省公布的《企业信用监管报告》显示，信用有了的纺织企业仅912户，占行业企业总数的1.87%，明显低于平均水平。这意味着长时间内作为我国出口主力的纺织行业，在国内外环境恶化的情况下，信用开始明显下降。
截至到10月31日，纯棉普梳32支纱均价18920元/吨，纯棉精梳40支纱均价22950元/吨，分别较月初每吨下跌694元和534元/吨；棉纱替代品涤纶短纤跌幅更是让人所料未及，由月初的10550元/吨下跌到7200元/吨，跌幅达31.8%，对棉纱价格产生较大的下行风险。11月1日起国家决定再次上调纺织品服装商品的出口退税率，由目前的13%提高到14%。此政策的出台对纺织行业带来一定的实惠，对棉花也是一种利好，但个人认为上调幅度略小，并不能达到业界人士的预期，对棉花的提振效果不会太明显。
三、后市研判
综上所述，虽然国家利好政策密集出台，在一定程度上可以恢复市场信心，起到托市作用，棉花价格大幅下跌的可能性减小。但无奈全球经济面临衰退，仅靠政策支撑棉花价格也颇有螳臂当车味道，即使短期内出现小幅反弹，但反弹的幅度并不乐观，预计后市期棉价格继续维持震荡格局。
从技术上来看，主力合约CF0901期价连续11个交易日在1210012500元/吨之间横盘，跌势有所放缓，显示出这一区域存在较强支撑，但期价仍处在6月19日、8月22日和9月23日所形成的下降通道之中，该通道对价格存在较强的压制。从周K线上来看，期价依然处在5周均线之下，预计短期内仍会在所示的区间内震荡，中长期还是维持偏弱的思路。
操作建议：中长期维持偏空思路。做多只限短线，并且设置好止损指令，严格控制风险。继续关注期价在区间1200012500点之间的表现。
鲁证期货 张保华
编辑:钱塘 转载自:中金在线 |