10月24日牛视投资报告
1、宝钛股份(600456)
海通证券报告显示，7-9 月份公司营业收入为6.35 亿元，二季度为6.06 亿元;1-9 月份公司营业收入为18.07 亿元，上半年为11.71 亿元。公司前三季度净利润2.85 元，同比下降49.88%;每股收益为0.67 元。
由于海绵钛价格持续下降，今年公司盈利能力下降是大势所趋，由于公司钛材产量前三季度实现了较快增长，所以营业收入实现了同比增长5.6%。但由于公司管理费用和销售费用同比分别增长42.02%和43.06%，以及公司前三季度产品毛利率仅为25.30%，从而使得公司盈利出现了下降。
综合分析，海通证券认为公司未来五年仍将保持稳定发展态势。受经济波动影响，公司业绩有可能出现较小的波动，但总体良好发展态势不变，这主要是因为我国钛材需求目前仍然处于初级阶段。
受经济不景气以及产品价格下降影响，海通证券调低公司业绩增长速度，预期公司2008-10 年每股收益为1.02 元、1.33 元和1.85 元，维持公司“买入”评级。
2、海螺水泥(600585)
天相投顾报告显示，1-9月海螺水泥实现营业总收入166.75亿元，同比增长28.55%；利润总额24.30亿元，同比增长9.09%；归属于母公司的净利润20.18亿元，同比增长34.27%；全面摊薄每股收益1.14元。3季度营业总收入、利润总额、净利润增幅分别为40.31%、5.99%、15.75%。
需求下滑致使单季业绩增速放缓：3季度公司水泥销量3264万吨，同比增长18.75%；然而受煤电成本影响，吨水泥成本同比上涨29%；成本推动下价格同比增速18%，难以覆盖成本涨幅，吨水泥毛利相比2季度下降6.5元/吨，致使单季净利润同比下滑6.4个百分点至24.46%。
基于对需求增速下滑的假设，报告将公司08-10年EPS分别下调至1.82元、1.89元、2.38元，对应动态市盈率为10.1倍、9.7倍、7.7倍；尽管受宏观因素影响水泥需求增速下滑对行业带来负面冲击，然而考虑到景气度下行带来的并购机会、充裕的现金流、优秀的管理能力，公司抗风险能力较强；仍然维持公司“增持”评级。
3、江西铜业(600362)
天相投顾报告显示，2008年1-9月，江西铜业实现营业收入415.45亿元，同比增长45.46%；营业利润50.18亿元，同比增长28.96%；归属于母公司所有者净利润36.99亿元，同比增长13.76%；摊薄每股收益1.22元。
公司拥有完整的“铜矿开采、精铜冶炼、铜材加工”产业链。报告期内，营业收入同比增长45.46%，主要是由于公司冶炼产能的扩展及上半年硫酸、黄金价格的大幅上涨。毛利率16.32%，同比下降2.2个百分点，主要是由于铜加工精炼费同比下降21%以及原料自给率有所下降。硫酸和贵金属的收入占比分别为6.18%和7.80%，毛利占比则分别达到了32.28%和19.72%，为主营业绩提供了有力补充。
江西铜业预计江西铜业08年归属于母公司净利润同比增长6.17%，将08年、09年EPS下调至1.45元和1.31元，对应的动态P/E分别为7.49倍和8.29倍，并维持公司“增持”的投资评级。
4、山西汾酒(600809)
天相投顾报告显示，2008年1-9月，山西汾酒实现营业收入11.26亿元，同比下降14％；归属于母公司的净利润1.99亿元，同比下降19％；实现每股收益0.46元。7-9月，公司实现归属于母公司的净利润1.37亿元，同比增长166％。
第三季度所得税率降为22.13%，同比下降15个百分点。公司销售机制的调整主要体现在两方面，一是理顺产品的价格体系；二是调整经销商的队伍，清理赊账，取货要先打款，减少坏账。销售策略的调整，使公司预收账款大幅增长，应收账款下降，调整效果有所体现。但报告认为销售策略调整的整体效果仍然需要时间观察和评估。公司在“调整年”的净利润仍将下滑。
考虑到经济放缓对白酒消费的不利影响，报告调低山西汾酒销售收入的增长预期，调整后预计08-10年EPS分别为0.67元、0.82元和0.93元，对应动态PE分别为14、11和10倍。目前公司PB为2.8倍，天相对公司销售体系调整的效果保持乐观态度，当前股价已较低，维持“增持”评级。
5、江中药业(600750)
天相投顾报告显示，2008年1-9月，江中药业实现主营业务收入10.49亿元，同比增长21.96％；实现营业利润1.39亿元，同比增长13.63％；归属于母公司净利润1.04亿元，同比增长6.19％；每股收益0.35元。
公司三季度合并了江西九州通药业报表，江西九州通药业是一家商业公司，商业公司本身低毛利的特性带动公司整体毛利下滑；第三季度公司还加大了新产品“初元”的销售，销售费用率达到了49.4%，同比增加了13个百分点，环比第二季度上升了近20个百分点，因此公司整体销售费用率并没有下降。
另外母公司前三季度实现收入6.09亿元，同比增长26.79%，显示了公司主要产品呈良好的增长态势；成本方面公司延续了此前控制方法，营业成本仅同比增长了7.47%，毛利率为67.94%，呈持续上升的态势。可以判断母公司运营良好。
报告判断公司4季度对该产品的销售力度仍然不减，加公司吸收合并了江西九州通这家医药商业公司带来的成本上涨和毛利降低的影响，因此报告调低公司的盈利预测分别至08年EPS0.42元，09年0.53元，10年0.61元。公司股价经过回落后，目前仅为7.54元，对应08年的动态PE18倍，维持“增持”评级。
6、九阳股份(002242)
天相投顾报告显示，2008年1-9月，公司实现营业收入27.34亿元；营业利润5.46亿元，归属于母公司所有者净利润4.0亿元，摊薄后每股收益1.74元。
公司以生产豆浆机为主，豆浆机的收入占总收入的66%，市场占有率超过80%。前三季度收入和净利润分别增长128.3%和114.1%，主要原因是公司作为我国厨房小家电行业的龙头之一，受益于我国小家电行业的快速成长。虽然9月美的宣布投入3亿元建设年产能达3000万台的豆浆机生产基地，但是由于九阳在国内豆浆机行业的长期积淀和居民心目中专业做豆浆机的形象，美的短期内难以挑战九阳在国内豆浆机行业的地位。
报告预计九阳股份2008—2010年每股收益分别为2.15元、3.54元和4.91元，对应的动态市盈率分别为16倍、10倍和7倍，给予公司“增持”的投资评级。