10月27日牛视投资报告
1、江铃汽车(000550)
天相投顾报告显示,公司1-9月实现营业收入67.05亿元,同比增长8.11%;归属于上市公司股东的净利润6.38亿元,同比增长1.70%;扣除一次性政府补贴后的净利润4.74亿元,同比下降24.50%;EPS为0.74元。其中,3季度营业收入为21.21亿元,同比下降1.79%;归属于上市公司股东的净利润1.07亿元,同比下降52.73%。
对此,天相投顾认为,在行业整体下滑的背景下,高端产品的抗周期能力相对较强,2008年1-9月,福特全顺在轻客及底盘市场的占有率达到12.73%,与2007年相比上升1.21个百分点。随着跨国企业依维柯、五十铃等加大力度经由合资公司推出新产品、降低价格的战略实施,公司被迫在1月份下调价格的基础上再次降价促销,从而促进了皮卡销量的逆势上涨。
天相投顾表示,考虑到公司的高端产品地位、轻卡自主研发能力和9月份的市场表现,我们预计08、09年的EPS分别为0.896元、0.732元,动态市盈率分别为9.32、9.15倍,考虑到公司较强的盈利能力和研发实力提升铸就的长期发展潜力,维持公司"增持"的投资评级。
2、西飞国际(000768)
天相投顾报告显示,2008年1-9月,公司实现营业收入61.16亿元,同比增长290.0％;营业利润2.95亿元,同比增长257.0%;归属于母公司所有者的净利润2.46亿元,同比增长248.4%;摊薄每股收益0.22元;08年全年实现净利润预计同比增长300%～350%。
对此,天相投顾认为,公司08年业绩突飞猛进是典型的外延式增长。在2008年2月完成大股东西飞集团的整机业务和国外飞机零部件转包业务的注入之后,公司已形成了完整的飞机制造业务链,业务结构由单一的飞机零部件生产转变为国产飞机整机生产与销售为主、国外航空零部件转包和国产飞机零部件生产与销售为辅,整机业务收入占据了总收入的80%以上。公司业务结构的根本性变化、业务范围的大规模扩展、生产能力的显著提升,带来了08年前三季度收入和净利润的大幅度增长。
天相投顾调整公司08、09、10年EPS分别为0.33元、0.45元和0.60元,对应动态市盈率分别为35倍、26倍和19倍,维持"增持"评级。
3、国投电力（600886）
东方证券报告显示,前三个季度公司共实现主营业务收入51.2 亿元,同比增加4.9%,归属母公司净利润1.47 亿元,同比下降66.2%,实现每股收益0.14 元。
1-9 月份公司累计完成发电量273.44 亿千瓦时,上网电量257.75 亿千瓦时,同比分别增长4.16%和3.86%。公司单季发电量继续呈现下滑走势,三季度环比下滑2.5 个百分点,其中小三峡、北部湾下降明显,曲靖、华夏、淮北国安发电量与二季度持平,而徐州华润环比增长8.75%。
在发电量环比增速下滑的情况下,公司主营业务收入环比增长4.9%,销售毛利率为15.86%,同比下滑10.37 个百分点,环比下降0.7 个百分点。如果排除电价上涨因素影响,无疑其实际销售毛利率还应下降。
东方证券预测公司08-10 年每股收益分别为0.23、0.32、0.44 元,目前股价对应动态市盈率分别为32、23、17 倍,PB 为1.9 倍,未来一段时期电力行业总体运行环境逐步改善的迹象比较明显,而三季度应该讲是行业整体盈利水平的低点,东方证券认为短期内行业存在阶段性的机会,由于电价上调仅仅是一个时间问题,公司未来业绩有望得到进一步提升,因此继续维持其“增持”的投资评级。
4、东阿阿胶(000423)
安信证券报告显示,公司08 年前三季度实现营业收入12.05 亿元,同比增长36％,营业利润2.18 亿元,同比增长28％,净利润1.69亿元,同比增长42％,每股收益为0.32 元,公司今年仍保持了较快的增长速度。需要注意的是公司每股经营活动现金流净额为0.06 元,同比下降77.24％,主要是公司原材料采购成本及营业费用上升所致。
公司是一个价值型资源企业,在公司所面对的三个细分市场之中,公司产品仅仅在补血市场有一席之地,在三大终端中,商超和医院终端刚刚起步,这些都是公司未来的增长点,而公司对阿胶道地药材的自然垄断和驴皮资源的人为控制,都为公司未来高成长高壁垒确立了牢固的基础。
考虑到串货因素对公司业绩的影响,安信证券下调公司盈利预测,预计公司08～10 年每股收益为0.54 元、0.73 元、0.92 元,若考虑认购权证行权对业绩的摊薄,08～10 年每股收益为0.43 元、0.58元、0.74 元,给与公司09 年每股收益25 倍的市盈率,公司目标价为14.5 元,维持“增持”的投资评级。
5、科力远（600478）
安信证券报告显示,公司第三季度的净利润达到2855 万元,超过了上半年的总和,按照转赠摊薄后三季度的每股收益为0.10 元,前三季度每股收益为0.19,较去年同期增长193%。业绩三季度大幅增长的原因是下半年电池行业进入消费旺季,公司的产量增加。
安信证券认为,由于主要的原材料如电解镍、聚氨酯泡沫、钢材等价格的下跌,采购成本得以降低。公司电池中60～70％的采用收取加工费的结算方式,剩下的采用合同定价,后者受益于原材料的下跌,总的毛利率得以提高。同时公司的电池产能在上半年完成了产能扩张,下半年开始释放也是增长的重要原因。
因此,安信证券维持“买入”评级,下调目标价:从长期看混合动力车作为一种优秀的节能技术有着光明的前进,公司合资进入混合动力车电池领域,抓住行业发展的机遇,有利于公司的长期发展,安信证券维持公司“买入”的评级,按照转赠摊薄后最新股本,预计2008 年、2009 年每股收益为0.28 元、0.38 元。
6、芭田股份(002170)
安信证券报告显示,公司三季实现主营业务收入16.28 亿、净利润9150 万,同比分别增长29.77%、90.13%,EPS 为0.51元,略低于市场预期,主要原因在于三季度原材料价格高位运行,挤压了公司复合肥盈利空间,公司第三季度毛利率为10.93%,较上半年13.7%的毛利率有较大幅度下降。
公司募集资金项目将分别于08、09 年底投产,未来三年产量增长将保持在年均20％左右,预计未来两年基础化肥价格将在低位运行,有利于复合肥行业减轻成本压力,同时,国家产业政策也给予农业稳定的支持,测土配方计划的推广也有利于化肥“复合化率”的提高,公司业绩未来三年仍将保持稳定的增长。
因此,虽然公司业绩的波动受基础化肥等原材料价格的波动影响较大,根据绝对估值模型,公司合理价值为8.7-10.1 元,安信证券给予芭田股份“增持”评级,六个月目标价8.7 元,对应08、09 年PE 分别为15 倍和12.5 倍。