11月18日牛视投资报告

1、中国重汽(000951)

　　平安证券报告显示，近期国家出台积极的财政政策拉动经济增长，相关投资额高达4万亿元，上述投资将带动工程建设装备如工程机械需求的相应增长，在汽车行业受益的品种则为重卡。从我们收集的近年市场分析数据看，重卡销量中约20％作为工程施工车辆。平安证券判断国家实施积极的财政政策，通过扩大投资拉动经济增长将有利于重卡行业走出低谷。

根据以往经验，投资额的1％左右资金用于购置运输车辆。平安证券测算国家投资计划将产生一定重卡新增需求，2008年约1．07万辆，2009年将新增3．76万辆，即相当于全行业产销量的6．7％左右。上述需求是与工程施工直接相关的需求量，此外重大工程建设还将增加钢材、水泥等建筑材料和设备的运输需求。平安证券判断后一需求可能对重卡行业影响更为积极。

总体而言，国家扩大投资的积极财政政策将新增重卡市场需求，有利于平滑经济下滑对行业需求的负面影响。平安证券维持对中国重汽“强烈推荐”投资评级。

2、城投控股(600649)

　　国金证券报告显示，今年实行资产注入后，公司主营业务转型为水务、环境和地产并重，且将从2009 年开始迎来一轮业绩快速增长期。

　　国金证券表示，通过对公司现有业务和项目的分析，判断公司将从2009 年开始进入业绩快速增长期。2008年是公司业绩的低谷，国金证券认为，在2008 年渐渐步入尾声时，在有充分安全边际的价格水平下投资，默默陪伴公司度过成长期，未来必将获得合理的投资回报。

国金证券预测，城投控股2008-2010 年EPS 分别为0.551 元、0.760 元和1.220元，公司2008-2010 年销售收入分别为29.3838亿元、63.5442 亿元和91.4220亿元；公司2008-2010 年归属于母公司所有者的净利润分别为12.6669亿元、17.4579亿元和28.0335亿元。考虑充分安全边际后，国金证券维持城投控股"买入"评级，公司目标价位为8.75-9.10 元。

3、雅戈尔(600177)

　　银河证券报告显示，公司于2008年11月11日出售中信证券2666万股，每股出售价格大概在19元附近，考虑到每股0.86元初始投资成本，以及25%的所得税税率，本次出售中信证券约带来3.63亿的净利润，每股收益增加0.163元。

　　在当前价格下，减持中信证券有助于缓解公司现金偏少的压力。此次减持将直接带来当前帐上现金增加5亿元，有助于缓解三季度报表中现金仅16.849亿元、短期负债73.373亿元的不利状况。结合公司资产负债表状况，如果地产销售不景气的现象持续，不排除在合适价格下，公司会继续出售中信证券等股权。

银河表示仍然看好雅戈尔的服装内销业务。近两年，雅戈尔在品牌形象、店铺形象、产品设计和系列改进等方面有很大。雅戈尔品牌服装已经步入正轨，品牌运营团队、发展方向已经形成，未来稳健的增长可以期待。但房地产行业不景气对公司经营状况产生了一定的不利影响。

4、欧亚集团(600697)

　　东方证券报告显示，公司作为区域性商业龙头，其门店在吉林省地区具有极强竞争优势和辐射优势；同时公司优秀的管理能力和前瞻性的储备商业物业及稳健的扩张战略令公司在宏观经济紧缩、行业景气下滑下更具有安全性和防御性。

　　东方证券了解到，作为公司利润主要贡献的欧亚商都门店，目前正完成从中低档综合百货向中高档时尚百货的转型。届时商都消费层次将会得到有效提升，客单价距离目前也会有50%的提升。预计08 年商都将维持稳定增长，预计08 年实现净利润7800 万元，同比增长21.87%。

　　东方证券认为欧亚卖场规模的逐渐扩大、持续的提租预期及车百连锁超市的逐渐贡献利润，能够维持未来两年净利润CAGR 为15~20%的增长，东方证券认为公司稳定可预计的增长在宏观经济增速放缓及行业景气下滑环境中具有更高的安全性和投资性。预计08 ~10 年公司EPS 将分别达到0.68 元、0.85 元和 1.05 元，P/E 分别为17.45、14.10 和11.42 倍，投资建议为“增持”。

5、深高速(600548)

　　国信证券报告显示，南光高速、清连高速、盐坝（C 段）将于年内陆续开通，预计09-10 年将带来35%以上路费收入增量。上述新路周边路网还不够完善，国信证券预计营运初期车流量与通行能力有较大差距，毛利率较低，加上利息开支停止资本化，短期业绩面临严峻挑战。随着周边路网不断完善，新建路产将成为路费收入增长主要推动力，09-12 年复合增速25%。

　　此外，公司积极利用在道路工程管理方面积累的基础和经验，输出管理优势，已成功实施南坪（一期）、梧桐山等委托建造项目，并成为南坪（二期）、深云项目及沿江高速（深圳段）的工程项目管理人，建造委托管理业务已经成为公司新的盈利增长点，2007 年建造管理业务收入已经占到公司总营业收入的10%。

国信证券认为公司08 年业绩下滑几成定局，09 年业绩也很难给人惊喜，但新建路产周边路网完善后，公司路费收入和净利润将实现快速增长，预计08-10 年EPS 分别为0.28 元、0.30 元和0.43 元，09-12 年复合增长率20%。国信看好公司的长期发展，给予“谨慎推荐”的投资评级。

6、鱼跃医疗(002223)

　　国泰君安报告显示，2008 年公司主营产品制氧机预计销售4.5 万台以上，超出预期，2009-2010 年公司制氧机仍有望维持35%左右的增速；预计超轻微氧气阀2008 年销售量达30 万只，同比增长40 %左右，2009 年公司募投项目将逐步建成投产，预计产量将达到45 万支左右，60 万支产能完全释放，则需要等到2010年。另外，新产品领域开拓能力明显超出市场预期。

　　公司通过利用现有渠道总经销和子公司投资收益，有望在2009 年获得900 万左右新增利润。公司已经申报2008 年江苏省高新技术企业资质，如果被认定成功，则公司2008-2010 年所得税税率将从25%下调到15%，经过初步测算，由此将分别增厚公司2008-2010 年净利润：800 万元、1200 万元、1700 万元左右。

因此，国泰君安不考虑减税因素，预计2008-2010 年EPS 分别为：0.57 元、0.80 元、1.13 元，考虑所得税税率下调的因素，则增为：0.65 元、0.91 元、1.29 元。维持“增持”评级。