11月24日牛视投资报告
1、中国平安(601318)
兴业证券报告显示，公司保费收入增速继续放缓，08年1－10寿险和产险累计原保费收入分别同比增长29.65%和26.22%，分别比上月数降低了0.1和1.08个百分点。其中，寿险受去年基数提高的影响较为明显，10月单月保费同比增速为28.47%，同时10月保费收入因长假影响环比下降11.67%，小于07年同期14.13%的环比降幅。
兴业表示依然看好公司寿险业务的发展，同时也看好公司未来2年产险业务的增长，预计公司09年综合成本率有望降至101%左右。公司目前富通投资亏损有扩大态势，截止08年10月19日，富通集团股价已跌至0.65元，公司该笔投资的市值已降至6.78亿元，亏损231.96亿元，合每股3.16元。如果公司目前仅剩4季度全额计提减值准备，则全年将出现亏损。由于富通集团股东对荷兰政府等进行的业务分拆存在异议，因此公司4季度如果计提减值准备存在不确定性。
如果公司4季度不继续对富通计提减值准备，欧元急速下跌也为公司该笔投资带来巨额的汇兑损失，按目前1欧元兑8.62元人民币的汇率和238亿元的初始投资成本计算，汇总损失为54.5亿元。即使按照剩下的81亿投资计算，目前也已产生11.34亿元的汇兑损失。下调2008年每股收益预测至0.01元；假设未来降息100BP及公司进一步计提富通集团损失的影响，预计公司2009年和2010年每股收益分别1.35元和1.98元，维持短期“观望”的投资评级。
2、金地集团(600383)
天相投顾报告显示，公司今年前10个月销售面积同比略降2.27%、销售金额同比上升16.33%，在行业整体调整的不利环境下，公司的销售仍保持增长的主要原因除了公司产品定位和品质较好以外，还有就是今年上半年及时调整了销售策略，将销售回款作为经营中的重点。
虽然公司目前负债率达到73%，但短期借款和一年内到期的长期借款之和为62亿元，仅占总负债的22.71%。此外公司三季度末预收账款72亿，账面现金80亿，自去年9月以来公司就没有再拿地，未付土地款16亿元，再加上今年后两个月的销售回款还可能加快，因此目前对公司来说，资金并不构成运营中的最大压力。
公司07年新增土地储备建筑面积504万平方米，其中的部分高价地确实存在一定的存货减值准备，但存货减值计提的整体规模应该不会太大，预计可能在3亿元左右。公司认为此轮行业调整和近期政府的保障性住房政策导向带来的行业变革将是十分深远的，在这种变革中房地产企业的准确市场定位将十分重要。因此公司始终将自己的产品目标瞄准市场的中端。对于市场调整，公司认不甚乐观，明年中期之前拿地的可能性都不大。因此在今后一段时间，公司仍将以加速回款、消化库存作为经营的重心，项目拓展也将以中小盘为主。
从公司目前的经营情况来看，今年销售情况和结算收入都将略好于去年，但是毛利率会略降，同时需要考虑存货减值准备，因此综合来看，报告认为公司今年业绩与去年基本持平的可能性较大，而明年仍可能保持稳定增长，报告预计公司08、09年的EPS分别为0.56元、0.73元，在目前的龙头地产公司中具有一定的估值优势，给予公司“增持”评级。
3、隧道股份(600820)
天相投顾报告显示，公司中标上海崇明越江通道长江隧道工程烟道、装潢、设备安装等同步施工T4 标工程，中标价为11.9亿元，工期18个月。
该合同金额占公司2007年全年营业收入的13.9%，属于重大工程项目，此次公司施工内容包括浦东工作井内部结构及装修工程、浦东轨道交通改建、隧道内烟道结构、隧道内装修工程、供电排水等设备安装工程等。
公司今年上半年新签合同额达到63.2亿元，加上下半年已公告的重大合同，截至目前公司今年新签合同额达到94.2亿元，占去年全年的75.7%。公司为专业从事隧道和地下工程的企业,在盾构方面拥有全国性的优势,随着国家加大城市轨道交通基建投资,公司的未来发展空间有望进一步扩大。迪斯尼将落户上海，也将使公司明显受益。
报告预计隧道股份2008～2010年EPS分别为0.35元、0.42元和0.50元，对应的动态PE为33倍、28倍和23倍，公司估值基本合理，暂时维持“中性”评级。
4、国统股份(002205)
申银万国报告显示，公司是被市场忽略的基础建设公司，与铁路建设、城市基建上市公司同样受益于积极财政政策带来的增量效应。伴随着今年四季度200亿水利基础建设投资，公司主营的PCCP管道需求将呈现快速上升。预计明后年公司将持续受益水利基础建设带来的订单增加，公司业绩将稳步持续增长。申万预计公司业绩超预期可能性很大。同时，公司订单相对稳定，业绩增长明确，具有较好的防御性。
未来三年PCCP年平均需求1587公里，市场容量40亿元，复合增速15%，2008-2010年公司PCCP产销量折合直径2200mm分别为130、200和240公里。
申银万国预测国统股份2008-2010年实现净利润3700、5600、7000万元，EPS分别为0.47、0.70和0.88元，净利润复合增速32%。积极财政政策带来的水利基础工程建设将带动PCCP需求的快速增长，公司作为行业的领先企业将充分受益。给予公司09年17-18倍PE，公司合理价值11.97-12.67元，目前股价10.86元，维持 “增持”评级。
5、中国石化(600028)
海通证券报告显示，今年以来由于国内成品油与原油价格严重倒挂，导致公司炼油业务巨额亏损，同时导致公司现金流情况紧张。今年前三季度，公司每股经营性现金流为-0.04元，而去年同期为1.17元。此次200亿元公司债获准发行，将有效缓解公司资金紧张的压力。
昨日中国石化股价已涨停报收，海通证券认为主要与市场传言的燃油税和成品油降价幅度少于预期有关。目前公司炼油业务盈利情况比较理想，国内炼油毛利水平达到25美元/桶，而米纳斯炼油毛利为15美元/桶，即使考虑成品油降价因素，国内炼油毛利仍有望与国际平均炼油毛利持平。在原油价格趋势回落的预期下，海通证券预计2009年公司炼油业务有望扭亏为盈。
海通证券预计公司2008-2009年每股收益分别为0.35元和0.71元，给予“谨慎买入”投资评级。
6、山东高速(600350)
国泰君安报告显示，经济下行背景下，济青高速车流量增长面临压力，专项维修支出下降是未来两年驱动业绩增长的重要因素。公司核心路产济青高速贯穿山东东部工业走廊，贡献通行费收入的80%。1-9月济青通行费收入累计增长8.3%，其中9月份呈负增长。区域经济活动放缓导致济青车流量增速大幅回落，保守预测08-10年济青通行费收入增速分别为8%、0%和5%。
国泰君安表示，济莱高速07年底通车，需要一段时间培育车流量，预计3年后开始贡献利润；由于每年折旧成本高达2亿元，因此将分别减少EPS0.023、0.011和0.004元。
国泰君安认为收购德齐北端等三段路产短期增厚效应有限。不考虑收购产生的财务费用，预计收购将分别贡献08-10年EPS0.002、0.021 和0.028元；考虑收购产生的财务费用，预计将分别贡献08-10年EPS-0.007、-0.004和0.024元。长期看，此次收购的许禹和潍莱虽然3年内不能贡献利润，但目前处于快速增长期，经过3-4年培育将进入盈利阶段，成为新的利润增长点。
国泰君安预期公司08-10年EPS分别为0.37、0.44 和0.50元，其中济青专项维修支出下降是驱动09年业绩增长的主要动力，收购集团三段路产对08、09年业绩贡献不大。公司08、09年动态PE分别为15倍和13倍，与行业平均估值水平基本持平，考虑到公司业绩增长预期相对明确，给予“谨慎增持”评级。