11月6日牛视投资报告

1、王府井(600859)

　　广发证券报告显示，公司前三季度实现主营业务收入75.18亿元，同比增长19.85%，其中第三季度实现主营业务收入23.95亿元，同比增长18.52%，较上半年增速略有回落，但明显好于行业内其他公司。公司毛利率保持稳中有升，较去年同期提高0.77个百分点，较上半年提高0.26个百分点，表明公司逐步推行的同城集中采购取得一定效果，同时也受益于公司门店逐步步入成熟期。

广发证券认为，由于收购使得公司短期借款增加4亿元，导致财务费用增加1410万元左右，公司新增固定资产合并后单月新增折旧在400万元，公司对北厦和太原店已经启动了装修，拟在年底开门营业，新增部分费用。

因此，广发证券调整了公司08-09年盈利预测，下调公司盈利预测至1.04、1.30元，下调幅度分别为3.7%和9%，维持买入评级，考虑市场估值水平回落，下调一年内目标价至25元，对应09年20倍PE。

2、葛洲坝(600068)

　　广发证券报告显示，公司2008年前三季度完成营业收入129.39亿元，实现净利润5.42亿元，相比去年同期分别增长71.74%和2.53%。其中第三季度完成营业收入45.61亿元，实现净利润1.69元，环比下降4.25%和8.51%，公司的3季报业绩情况符合预期。

　　广发证券认为，2007年由于公司整体上市、资产重组产生的利润集中在三季度释放，从而使得2008年前三季度的业绩同比增长情况并不显著，而如果从收入增长情况来看，71.74%的增速仍旧说明公司出于快速增长期。第三季度相比第二季度在收入和盈利增长方面分别小幅下滑4.25%和8.51%，从建筑施工企业的季节性规律来看是正常的，而并非增长的放缓。

　　因此，广发证券预计公司2008-2010年实现的净利润分别为8.25亿元、12.76亿元和18.52亿元，每股收益分别为0.50元、0.77元和1.11元。按照2008年25倍的市盈率估值，由此计算的公司合理价值为12.5元，结合目前的股价给予“买入”评级。

3、海螺水泥(600585)

　　广发证券报告显示，1-9月公司实现营业收入166.75亿元，同比增长28.55%；净利润20.18亿元，同比增长34.27%。前三季度毛利率为26.71%，同比下降2.1个百分点，其中第三季度毛利率24.46%，同比去年的30.84%下降6.38个百分点。

　　广发证券认为，行业景气或续降，公司短期业绩不容乐观。房地产开发投资下降和水泥产能增长过快，将导致水泥行业供求关系恶化，行业可能再现价格战。但海螺水泥具有突出的成本优势，抗风险能力强于竞争对手。2008年底公司余热发电装机容量将达到49.3万KW，今、明两年余热发电量预计将分别达到25亿度和35亿度，可节省成本9亿元和13亿元。周期性波动将为公司进一步做强提供良机 2008年公司募集资金115亿元，并且预计未来几年每年将有约30亿元的净利润，再加以一定的财物杠杆以及每年约15亿元的固定资产折旧回收，公司未来几年可用于投资的资金高达400亿元。

因此，广发证券预计2008-2010年每股收益分别为1.59元、1.72元、2.12元，公司合理价值期间21.00-24.00元，给予“买入”评级。

4、劲嘉股份(002191)

　　广发证券报告显示，烟标行业三大特征和趋势支撑龙头企业快速增长并凸显公司投资价值：一是香烟和烟标行业属弱周期行业，受宏观经济波动影响较小；二是烟标印刷行业正步入产业快速整合期，今后几年，烟标行业产业集中度将明显提高；三是高档烟标市场需求的将高于行业的平均增长，具有竞争优势的高档烟标企业销量的增长将高于高档烟标市场需求的增长。 公司竞争优势及未来发展 公司技术、规模和品牌的行业龙头地位日益巩固，在烟标印刷行业具有较强的整体驾驭能力和资本运作能力。未来几年，公司将利用烟标印刷行业的产业整合机会，通过收购兼并，快速扩大市场份额和产能。

　　因此，广发证券预计公司08年、09年和2010年EPS分别为0.54元、0.85元和1.12元。公司WACC绝对估值是11.79元，相对估值11.05元，兼顾公司的合理价值和当前市场市盈率水平，将二者的平均值11.42元设为目标价位，给予买入评级。

5、冀东水泥(000401)

　　渤海证券报告显示，根据财政部、国家税务总局联合发布的规定，对在生产原料中掺有不少于30%煤矸石、石煤、粉煤灰、烧煤锅炉的炉底渣及其他废渣生产的水泥，实行增值税即征即退。经唐山市丰润区国家税务局批准，唐山冀东水泥股份有限公司本部于2008 年10 月31 日收到2008 年度8 月份、9 月份资源综合利用产品退还增值税1460.95 万元，全部计入当期利润总额。

　　渤海证券认为，从公司之前公布的3 季报中看，公司1-9 月毛利率25.2%，同比下降2.6 个百分点。3 季度毛利率25.9%，与2 季度基本持平，同比下降3.8 个百分点。公司毛利率的下降，主要受煤电成本上升和北京奥运会对公司的负面影响所致。将1460.95 万元计入当期利润之后，可以增厚公司3 季度毛利率至27.1%，高于2 季度1 个百分点，同比仍然降低2.5 个百分点左右。

　　因此，渤海证券将公司全年的业绩预测由0.42 元调高到0.433 元，09 年、10 年EPS 分别为0.62、1.01 元，目标价6.51 元，维持“买入”评级。

6、锡业股份(000960)

　　平安证券报告显示，进入2008 年10 月份以来，受美国次贷危机影响，国际经济和金融市场状况进一步恶化，实体经济受到较大的影响，工业企业开工不足，影响基本金属消费，锡价开始加速下滑，对本公司生产经营活动产生不利影响，本公司锡产品销售量明显减少。为此，公司将根据锡价变化及锡产品销售量变化，适时采取阶段性停产及减产措施，2008 年4 季度预计比计划减产30％左右，以最大限度保证公司综合效益最大化。

　　平安证券指出，锡行业供给相对集中，主要由印度尼西亚、马来西亚和中国控制，作为全球第二大锡生产商，减产必然在下游需求不旺盛的局面下给锡价带来较大的提振作用。

　　不过，07年前三季度锡均价仅为11．5万元／吨，但08年前三季度锡均价都维持在15万以上，而08年前三季度公司净利润同比仅上涨10％，遵循了公司一贯财务报表不透明的特征。加上目前公司又计划在4季度减产30％左右，预计公司第四季度业绩相当不乐观。

　　平安证券下调公司08、09年业绩至0．81元和0．50元，维持对公司“中性”的投资评级。