专家指出，不同价值观导致二者投资策略迥异
TopView数据显示，继三季度减持后，基金在10月加速出逃煤炭及炼焦、钢铁冶炼、石油化工等周期性行业板块。而三季度报告显示，深发展、中国铝业(601600)、海螺水泥(600585)等周期性行业的上市公司受到QFII的青睐；另据本报统计，QFII的这种投资偏好在10月得以延续。
同是面对周期性行业，QFII与基金迥异的投资策略耐人寻味。
长城证券策略分析师高凌智在接受《证券日报》记者采访时表示，基金力求保持良好流动性，QFII追求长期价值投资，不同的价值观是导致两者投资策略迥异的重要原因。
悲观预期促基金减持
钢铁冶炼板块是基金在10月的减持重头。国泰君安钢铁行业分析师崔婧怡在接受采访时表示，钢铁行业目前业绩下滑的趋势比较明显，基金对此行业减仓实属正常。崔婧怡指出，今年的钢铁价格从3月开始下降，进入9月后，开始加速下滑。10月份，钢铁价格创下了1998年以来的最高月跌幅。在此情况下，钢铁行业的业绩自然难以保障。她指出，造成钢铁价格下滑的主要因素在于需求的下降。更让人悲观的是，目前还看不出钢铁行业的最近一年的低迷会持续多长。盈利预期的不明确，肯定会促使基金远离。
煤炭业也同样是基金在10月减持的重灾区。华泰证券煤炭行业分析师王广举表示，基金之所以在三季度减持，可能是对煤炭上市公司未来业绩不乐观的结果。王广举表示，预计未来一年煤炭企业的业绩会大幅下滑，目前煤炭的价格几乎是逐日下跌，并且难以预测何时见底，保守估计，未来一年内，煤炭上市公司的业绩将下滑20%。王广举认为，造成这种现象的原因主要是由于下游需求在大量减少，用电增速减缓、钢铁产能收缩等因素，都令煤炭需求萎缩。另外，国际煤炭价格的下跌对国内煤炭价格的传导也不容忽视。他指出，目前澳大利亚6000大卡煤炭离岸价格跌至900美元/吨，到岸价格折合人民币约900元/吨，而秦皇岛港口的煤炭离岸也接近900元/吨。这意味着如果国内煤炭价格不随国际价格下跌，就会造成价格倒挂，进口煤的价格将低于国内生产的煤炭。
与业绩下滑预期明显的钢铁业、煤炭业不同，随着国际原油价格回落到60美元/桶，石油化工的盈利前景似乎比较乐观，那么在这种情况下，该行业为什么会在10月遭受基金减持呢？
兴业证券石油化工行业分析师方磊表示，基金减持石油化工行业，可能是忌惮近期成品油价格下调的预期。随着国际原油价格回落，石油化工行业的业绩的确有所好转，但是这种乐观情况能否持续是个问题。在目前成品油价格高于国际价格的情况下，下调国内价格几乎是必选项，这个因素应该是基金减持石油化工行业的重要原因。另外，随着经济增速放缓，石油化工的下游需求也在下降，这对该行业业绩产生了消极影响。另外，2009年，国际原油价格也可能会出现见底回调，因此看似石油化工业绩转好，实际上不确定性仍很多。
对于周期性行业未来的走势，长城证券策略分析师高凌智并不看好，而安信证券策略分析师程定华也持同样看法，他认为，至少在二到三个季度内，周期性行业难以扭转目前的颓势，基金对该行业减持可能正是基于对后市的悲观预期。
长线战略令QFII增仓
值得注意的是，虽然基金在减持周期性行业，QFII却在10月增仓深发展、万科A等周期性行业的上市公司。其中银行业是两者争议之一。
海通证券金融分析师范坤祥分析认为，近期央行接连降息，并且未来降息预期仍比较浓厚，银行业利差更加趋紧，不良贷款有所增加，并有继续上升苗头，在这种情况下，2009年甚至2010年，国内银行业的利润都难以被看好。
另外，国际金融环境的恶化，也影响了国内银行的投资价值。不过范坤祥表示，目前行业对银行业的投资价值存在争议，对于QFII增仓银行股也能理解。他指出，银行业上市公司的价格下跌较多，目前估值比较低，从这个角度来看，可能是对国外机构存在一定的吸引力。相比较国外银行，国内银行可能相对受此次全球金融危机的影响较小，这可能也是国外机构看好银行A股的原因。
对于QFII的举动，专家评价不一。安信证券策略分析师程定华坦言，不排除QFII投资策略再犯错误的可能。也有部分专家认为，QFII的举动有其道理。长城证券策略分析师高凌智认为，国内和国外的研究机构在研究A股时，运用的系统比较相似，差别在于双方所使用的参数不同，这可能造成了国内外研究机构，在研究A股市场时出现了相反的决策。不过QFII进行反周期操作也可能有自己的考虑，QFII对周期性行业有着自己的判断，如果QFII认为，价格及投资风险都已经到了其所能承受的范围，QFII增仓周期性行业也无可厚非。另外，不得不指出的是，由于周期性行业在A股中所占权重较高，一旦基本面出现好转，相对来说，投资周期性行业得到的回报也会较高，这可能也是QFII增仓周期性行业的重要原因。
中投证券基金研究员张宇表示，国内与国外的基金公司一般会存在投资价值观的差异。张宇指出，国外机构一般倾向于长期战略性投资，相比较而言，QFII的资金链条也确实比国内基金更适合长线投资。此外，从国际形势来看，在金融危机的影响下，中国的经济保持持续增长，吸引了国外的资金到中国投资，对国外投资者而言，分享中国经济发展成果，在市场中权重较高的周期性行业是首选。因此，QFII投资A股周期性行业的理由也比较充分。
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