正向套利是指，买进近月合约的同时卖出远月合约，当远月合约减去近月合约的差价大于近月合约仓单存放至远月合约交割时所发生的所有费用时，此时进行正向套利没有风险。反向套利指卖出近月合约的同时买进远月合约。由此可知，正向套利风险有限，盈利无限，而反向套利风险无限，盈利有限。
基差的大幅度变化，往往会形成远期合约之间的不合理价格关系，这就构成了在远期合约之间进行跨月套利的机会可能。在不合理价格关系情况下，在不同合约之间双向建仓，待价格关系理顺后双向平仓，从而获得价差变化利润。譬如，多头追捧近月合约，就造成了近月合约与远月合约之间的价差偏小，可以选择进行卖近月合约/买远月合约的反向套利交易，待价差关系正常后，双向平仓。当然，跨期套利仍属投机范畴，虽有相当充分的理论依据作支撑，但在市场出现极为扭曲的情况下，仍存在市场风险。尤其是实施反向套利，由于没有实物交割作为背景，故在持有空头仓位的合约出现多头强行逼仓的情况下，会出现较大风险。
影响正向套利有如下因素：买入近期合约价格、卖出远期合约价格、仓储费、资金利息、增值税、交易手续费、交割手续费，他们与利润有如下关系：
套利利润=卖出远期合约价格－买入近期合约价格－仓储费－资金利息－增值税－交易交割手续费
2008年2月20日白糖805合约与白糖809合约差价已经达到309点以上，是较好的跨月套利机会。
根据交易所规定：白糖，N制糖年度(每年的10月1日至次年的9月30日)生产的白糖，只能交割到N制糖年度结束后的当年11月份，且从当年9月合约交割起(包括9月合约交割)每交割月增加贴水20元/吨，即9月贴水20元/吨，11月贴水40元/吨，贴水随货款一并结算；
由上表可知，198＋20＝218点以上属于无风险套利机会，即使后期价差不能回归，通过实物交割的方式同样可以获利。
方案：建立100手套利头寸，建仓价差309点。
保证金占用：根据郑交所规定，进行同品种跨期套利，可以申请只收单边合约的保证金，4303(805月合约)*10*100*6％＝258180元
目标价差：150点
收益情况：(309－150)*100*10＝159000元
回报率：159000/257600＝61.6％
预计持仓时间：2个月
应考虑因素：如果价差短期继续扩大，可以继续增仓；目标价差可能不会一波达到，可以根据情况滚动操作，提高整体效率；所有资金不能集中在此一笔套利上，应考虑其他套利机会分散投资。
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