第一届东证衍生品论坛—2008金融动荡下的金属市场投资机会于2008年5月27日下午在金茂君悦举行。以下是华斯发展有限公司总经理王浩的发言。
金属跨市套利的风险，从交易、包括到结算，到资金匹配，有两个相对比较重要的风险点。
一个就是结算的风险。因为按照理论计算，套利的盯市盈亏在价格趋同的背景下是相互抵消的。在LME的美元盈亏到期结算和上海交易所的结算体系就有非常大的差别。伦敦金属交易所合约到期的那一天才可以实现现金结算，那么上海期货交易所的月份标准合约是逐日盯市的，都是以现金的方式每天进行清算。所以对应的来说，可能两个市场基于这样一个结算体系下，持有的金属套利头寸对应的盯市的保证金需求会有差异。就是我们有时候看到的现金亏损就需要另外一方法没有到期的现金盈利来进行抵消，或者是贴补。这个实际上在实战中间或者说实际交易中间会带来这样一个非常大的问题，就是我们强调跨币种和不同市场的的结算制度下平衡保证金的现金流。
第二个就是收益风险。收益风险就是人民币兑美元的汇率问题，当套利交易完成以后，在盈亏结算中，比如说上文提到的LME的盈亏要到期才可以变成现金盈亏。国内的亏损在当天就可以完成结算。实际上在人民币升值的背景下，比如说套利在伦敦金属交易所挣了很多美元，在上海期货交易所亏了不少的人民币，这样的情况下要伦敦交易所要三个月到期，盈利才可以达到。这里面就还有一个汇率风险问题。这一块我们接触到很多实际操作的投资者，会把这个当成一个现实的成本来考虑。比如说你挣的是美元，三个月以后才可以拿到，亏的是现金，这个汇率的波动就会成为一个额外的成本。
|