金融衍生品
按金融界的定义，金融衍生品是有关互换现金流量或旨在为交易者转移风险的一种双边合约，常见的有远期合约、期货、期权、掉期等，国际上金融衍生品品种繁多，在我国现阶段金融衍生品交易主要指以期货为中心的金融业务。期货又可分为商品期货和金融期货，后者主要包括货币期货、利率期货和指数期货。
从金融衍生品的种类和定义来看，其最大特征是依托一种投资机制来规避资金运作的风险，同时又具有在金融市场上炒作交易、吸引投资者的功能。
套期保值
套期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。传统的套期保值是指，生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数量相同，但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。
近日，中信泰富失足澳元门事件引起市场热议，中信泰富并非“独家”，最近几周爆出了多家中资企业因投资金融衍生品而导致大幅亏损的案例，或许这些案例也仅是冰山一角。
衍生品投资黑洞不断
按金融界的定义，金融衍生品是有关互换现金流量或旨在为交易者转移风险的一种双边合约，常见的有远期合约、期货、期权、掉期等，国际上金融衍生品品种繁多，在我国现阶段金融衍生品交易主要指以期货为中心的金融业务。
最先爆出衍生品投资出现巨亏的，当属中信集团旗下子公司中信泰富（00267.HK），这家稳健的香港“紫筹”股公司，因两位财务高管“越权”购买澳元衍生品而导致公司巨亏157亿元；继而，手中持有大量澳元的央企中国中铁(601390)和中国铁建(601186)也公布出现汇兑损失，前者损失19.39亿元，后者损失3.2亿元。还有深南电对赌石油期货被证监会下令中止，以及江西铜业(600362)分离债因传闻期货亏损而大跌……
被爆出来的，目前看都是亏损比较严重的大户。还有多少亏损企业没有浮出水面？还有多少企业处于亏损边缘，下一个到底会是谁？
日前，里昂证券发布的一份研究报告，其根据公开财务信息列举出27家涉及金融衍生品或外汇存款的港股上市公司，包括湖南有色（02626.HK）、中国平安（02318.HK）、上海实业（00363.HK）等内资企业，香港本地富豪旗下的上市公司几乎被“一网打尽”。李嘉诚的和记黄埔（00013.HK）、郭氏家族的新鸿基地产（00016.HK）、李兆基的恒基地产（00012.HK）、郑裕彤的新世界(600628)发展（00017.HK）以及李泽楷的电讯盈科（00008.HK）都在名单之列。但由于所涉及的金融衍生品或外汇产品各有不同，所以相关投资对上榜公司的盈利影响也不尽相同。
截至目前，已经有碧桂园（02007.HK）、华翔微电子（01195.HK）、丽丰控股（01125.HK）、远东发展（00035.HK）等公司分别爆出在衍生品投资方面出现亏损。
对于频频出现的企业投资金融衍生品事件，上海新兰德分析师马宜敏表示，大多数是企业的投机行为，是企业对经济形势判断失误所致。
动机一：对冲汇率风险
在全球经济衰退的脚步紧逼下，新一轮的避险情绪如洪水一般暴发，欧元、英镑、澳元等高息货币成为烫手山芋，利率、汇率同时大幅下降，令那些手中拥有欧元、英镑、澳元等外汇的企业纷纷宣告亏损，引发了一系列爆仓事件。有些企业本想手握外汇，以对冲汇率风险，没想到，外汇却成了造成企业亏损的元凶。
令众多企业“失足”的外汇理财产品以澳元最为突出。这与澳元近半年的走势有直接关系。澳元对美元汇率今年7月创下了24年来新高，但在触顶后却一路下滑，在全球范围内引爆了一批中信泰富式的“血案”。
中信泰富在澳大利亚西部经营着一个铁矿，为此，公司需要以澳元购买设备和供应品。为了减轻外汇波动风险，从去年起，中信泰富开始购买澳元的累计外汇期权合约进行对冲。因澳元下跌导致公司账面损失高达155亿港元。
此外，中国中铁、中国铁建在汇兑方面出现亏损，也是对冲汇率风险所致。中国中铁关于亏损原因的公告是这样描述的：“2008年上半年，澳元兑美元汇率持续走高，加之公司正在实施的澳大利亚项目需要大量澳元，故公司基于澳元对美元升值和澳元为高息货币的考虑，通过机构性存款方式累计净做了15亿美元左右的结构性存款。”中国铁建公告则表示，该公司希望通过外汇结构性存款的收益来弥补可能的外汇汇兑损失。而其购买产品的标的，可能即为澳元和美元汇率。
“很多与国外有业务往来的企业，希望通过投资外汇来规避汇率变化给企业带来的风险，这是多数企业投资外汇理财产品的初衷。”东方证券金融衍生品分析师胡卓文向理财一周报记者表示。
动机二：控制成本
金融危机、油价的不断波动将航空业卷入“冬季”。国际油价直接影响航空企业成本。因此，很多航空企业都会通过原油的套期保值来控制成本。
目前来看，被爆出在原油套期保值方面出现亏损的中国国航（601111）、东方航空（600115）当时投资原油期货，正是出于控制成本的考虑。
7月初国际原油价格在140美元之上，而截至9月30日原油价格已经跌至100美元，目前已经接近60美元。正是由于国际原油价格的急剧下降，国航持有的油料衍生工具于2008年9月30日的时点公允价值为-9.61亿元。国航表示，公允价值将随着原油价格和金融市场的变化及仓位调整情况而变动，若原油价格保持较低水平，公司的航油现货采购成本也将降低；若原油价格上升，公允价值负值将相应回转。
无独有偶,东航第三季度也因原油价格的变动,导致公司的航油期权出现亏损2.7亿元。而去年同期,套期保值使得东航获得收益2000万元。
航空公司的原油套期保值出现了巨额亏损，还要不要继续做套期保值呢？东证期货分析师林慧认为：“大多数企业在进行套期保值时，主要目的就是为了防范风险。所以国外很多航空企业一直进行套期保值交易的，实际上国内企业做得不是多了，而是少了。”
“操作计划主要就是根据企业的生产经营情况来制定的。比如你觉得某家企业在原油下跌过程中，期货套期保值亏了很多钱，但同时企业节约了仓储成本，它在真正需要现货的时候，可以以当前更低的现货价格买入，两者相抵，风险就被控制住了。如果不做期货，单独做现货，那一年下来，油价起起落落，企业根本没法控制成本。”林慧表示。
动机三：
回避现货价格风险
因预期全球经济下滑将导致大宗商品需求大减以及席卷全球的信贷危机，金属类商品价格不断跳水，令此前做多的投资者纷纷折戟。
据了解，很多企业都会在期货市场做套期保值。其目的是规避现货市场价格波动出现的风险。
“真正意义上的套期保值在期货上面亏损的同时应该是在现货市场赚的，套期保值是锁定了企业的利润或者成本，而不是为了博取更大的盈利。”美尔雅期货研究员张隽告诉理财一周报记者。
10月22日，江西铜业在其2008年三季报称，其他流动负债余额比期初增加人民币2.20亿元，主要是期末发生的期货持仓浮动亏损。而在半年报中，该科目的余额为5527.83万元。也就是说，江西铜业在三季度产生的期货持仓浮动亏损为1.65亿元。就此有人质疑，江西铜业可能持有的是净多单。
此后，江西铜业发布公告回应，公司目前持有的期货头寸虽然多空相抵后表现为净多头，但多头头寸形成的原因是为了锁定本公司铜冶炼及铜加工产品原料的成本，该等多头头寸都有相应的等量的铜原料购销合同或铜杆线销售合同等实物订单为基础，公司已对该等实物订单合同采取了相应的风险控制措施。
张隽表示，也有企业把套保做成投机的，所以企业做套保要从制度和监管上进行双向管理，这样才能避免套保变成投机。
动机四：投机
有分析师认为，此次全球金融风暴的部分原因就是由于一些西方国家滥用衍生产品，而中国目前还极度缺乏对冲避险工具，特别是金融衍生品。
“金融衍生品具有两面性，对冲与投机很多时候是差不多的。有时候企业表面上做的是对冲，但实质上是在进行投机性交易，这样自然会加大风险。”胡卓文表示。
近日爆出深南电公司有关人员未经许可，擅自违法与美国高盛集团全资子公司杰润私营公司签订期权合约，未来两个月一旦国际原油“浮动价”低于62美元/桶，杰润公司根据该确认书要求公司每月支付(62美元/桶-浮动价)×40万桶等额美元。
事件公开后，市场上一片哗然。某银行专门从事金融衍生品设计、销售的专业人士表示，判断深南电是否投机，关键要看其是否真的需要期权套保覆盖那么多的原油。
反思一：加强监管
有风险控制专家认为，不力的公司治理是企业遭受损失的主要原因。很多企业的董事会和高管对衍生品交易知之甚少或一无所知，但因受利益诱惑而进行高风险投资。
在理财一周报记者的采访中，很多业内人士都会提到加强衍生品投资的监管。
对外经济贸易大学国际经贸学院教授蒋先玲表示，衍生产品投资本身没有错，自20世纪60年以来，金融衍生产品不断问世，给世界创造了巨额财富。但由于衍生产品的高杠杆特征，其风险巨大。所以，加强对衍生产品投资的监管是非常必要的。
张隽更是清晰地提出具体监管举措：“制度上和监管上双重管理，制定相关的操作制度和问责制度，监管上要有专人或专班负责。”
10月25日，中国银监会副主席蒋定之在“天目湖中欧经济论坛”上表示，一个有序市场的基础是法制和监管。市场主体一旦脱离监管和法制约束，过度追求盈利，盲目竞争，市场就可能滑向无序，金融危机就极易发生。
所幸这个问题已引起监管部门的关注。证监会人士日前表示，正在关注了解上市公司衍生品投资，不排除要求上市公司对衍生品投资进行特别信息披露的可能性。
反思二：恶补缺课
无论投资外汇、还是投资期货等金融衍生品都是有风险的。只不过，在金融危机时期，这种风险和收益会比平时高出许多倍，甚至一些公司因投资金融衍生品而导致资金链断裂，走向破产。
企业怎么做才能避免或者减小在衍生品投资方面的损失？蒋先玲指出，企业可以选择风险相对小的衍生产品，比如无杠杆的远期外汇合约，或者货币互换等等。不能从投资的角度进行衍生品买卖。
对此，东证期货分析师林慧则表示，国内企业对衍生品市场了解还是很少，这样的事件以后可能还会发生，“企业要想做衍生品，最好开个招标会，让国内金融机构也参加。听取中肯的意见，这样才能全面了解市场。”
中国中铁出现巨额汇兑损失后，加强了对外汇资产的管理。公司专门成立了H股资金管理领导小组，公司总裁担任组长。同时，还成立了金融专家组，对目前国际经济、金融形势、外汇市场化走势进行分析研究。
中国中铁的做法虽是亡羊补牢，但这种恶补是值得肯定的。这有利于企业在未来的投资中掌握正确方向。也许，更多的企业应该补上“金融衍生品”投资这一课。
蒋定之也表示，“美国五大投资银行的教训告诉我们，要想实现金融市场和金融体系的稳定与可持续发展，就必须采取有效措施抑制过度投机，绝不能依靠过高的杠杆率进行盲目投资。投资者只有将风险控制在可接受范围之内，方能立于不败之地。”
编辑:金融百事通 转载自:东方财富网 |