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股市债市未必负相关
主持人：股市与债市之间是否是必然的跷跷板关系？
陈尚前：股票市场和债券市场之间的跷跷板效应背后其实是这样的逻辑：在一个大的宏观经济运行周期中，经济周期有不同的阶段，一般说来在宏观经济运行的上升周期经济增长是不断上升的，通胀率也相对较低，企业的利润增长也比较快，在这种状况下企业自身的信用状况就非常好，在资本市场就体现为股票市场的表现很好，前几年中国的股票市场就是这样。如果在经济运行处于下降周期，企业本身的增长在下降，整体宏观经济运行也会处于回落的趋势，那么企业的信用质量就会出现一些问题，这时整个经济形势处于回落趋势，政府或者央行一般出于稳定经济增长的需要，会采取放松性的货币政策，那么降息或其他货币政策工具就会被相继运用，这样债券市场就会有比较好的表现，而股票市场由于企业基本面状况的恶化则会表现较差。这是整个经济运行的逻辑，在较长的周期中经济是围绕着每一个阶段性周期螺旋式上升的，所以在不同的周期，权益类市场和债券类市场的表现是有跷跷板效应的。
但是具体到每一个阶段，实际上并不尽然。比如有的阶段可能股票市场表现不好，债券市场也会表现不好，因为当权益类市场前瞻性地反映到整个经济运行下降时，这时往往经济也处于通胀比较高的状况，在高通胀的阶段下央行出于控制通胀的目标，可能会采取持续加息的政策，在这种状况下，债券市场也会有不太好的表现，因为基准利率在不断的上升，所以这个时候在这个小的阶段中权益类市场和债券类市场相对而言都不会有很好的表现。比如2003、2004年，当时权益类市场表现也比较差，债券类市场由于处于加息阶段，市场表现也不好，同时由于国债回购事件，加剧了债券市场的波动，那个阶段债券市场和权益类市场的表现都不是很好。另外一方面，有可能在一个降息的周期中，股票市场出于反映经济基本面的情况而言，也会表现得不错，而债券市场也会在利率的下降过程中有一个比较好的表现，这时候权益类市场和债券类市场的表现都会不错。比如1996年到1998年，债券市场的表现是非常不错的，1999年股票市场也表现不错。
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