2008 年前三季度公司实现营业总收入为391 亿元，同比增长39.9%，增速呈放缓趋势；营业利润为23.39 亿元，同比增长52%；归属母公司所有者的净利润为17.12 亿元，同比增长65%；全面摊薄每股收益0.57 元。公司第三季度实现销售收入131.82 亿元，同比增长47%；归属母公司所有者的净利润为6.11 亿元，同比增长33%。

　　可比门店销售收入增速大幅度下降：公司07 年前三季度可比门店销售收入增速为14.9%，而08 年前三季度该指标为3.26%，08 年上半年该指标为0.02%。其中地震、雪灾等偶发性因素导致08 年上半年该指标过低，第三季度指标有所回升，但我们预计该指标依然低于07 年同期。

　　新开门店速度加快，部分弥补了原有可比门店的销售收入增速下滑：公司08 年前三季度新开门店167 家，我们预期其全年可新开门店200 家左右。公司08 新开门店的平均单店面积依然微高于07 年，表明公司注重开店质量，社区店占比逐步下降。

　　受益于收购加盟店，销售毛利率明显提升：公司销售毛利率逐年上升，达到16.32%，其08 年第三季度销售毛利率高于07 年同期1.9 个百分点。收购加盟店提升毛利率的同时，销售费用率也大幅提升，达到8.8%，同比增加1.3个百分点。􀀹

　　公司现金流充裕，原因有三方面：十一黄金周期间大量的备货，产生较多的应付账款，经营性现金流同比增长80.08%；公司于08 年3 月份非公开发行募集资金24.3 亿元，融资性现金流充裕；公司前两年的快速扩张均依靠自行开店，没有为并购支付大笔资金，且公司经营较为稳健，因此公司现金流一直较为充裕。在现金流充裕的前提下，我们认为公司将加快开店的步伐。􀁺

　　我们预计08-10 年EPS，分别为0.8 元、1.16 元和1.42 元。公司作为家电零售连锁行业的龙头企业，将会受益于产业集中度的提高，而且股权激励计划将推动公司业绩释放，今明两年仍将持续增长。但是不容忽视的是逐步加强的行业内竞争，而且公司已经过了高速增长阶段，收入和利润增速逐渐平稳。维持投资评级“中性”。